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　　开首：证券之星

　　本年以来，李子园（605337.SH）激动、高管们热衷于减握套现的游戏。继9月底，部分董监高抛出减握成见后，近日李子园35位激动又打算减握，在公告中强调“减握系个东谈主资金需求”。

　　证券之星留心到，上市后李子园功绩深陷增长逆境，近乎故步自封，本年前三季度更是出现牟利双降。究其原因，受阔绰需求疲弱，产物同质化严重，价钱战内卷加重的影响，这也让靠大单品甜牛奶闯天地的李子园处于被迫风物。而在国内市集无法破局寻求良性增长之际，李子园又将焦点放在国际市集，但能否借此打一个漂亮的功绩翻身仗，谜底尚不纯真。

　　01． 激动轮替减握

　　证实李子园公告，限度2024年11月22日，公司激动朱卫君、徐樟能等35位激动所有握有公司股份301.86万股，占总股本的0.7653%。这些股份源于公司原激动衢州市誉诚瑞股权投资联合企业（有限联合）结果算帐后，将其名下握有的公司股份证实出资比例通过证券非往来过户的神气登记至各联合东谈主名下。

　　证实减握成见，上述激动将在公密告布后15个往来日内，通过集结竞价往来神气减握股份，成见减握总额不超过301.86万股，且在职意衔尾90日内减握总额不超过公司股份总额的1%，减握价钱将证实市集价钱细则。公告还指出，若在减握时辰公司有送股等事项，减握股份数目将同比例调整。

　　证券之星留心到，近期围绕李子园的股份献技减握奋发赛。9月30日，李子园发布部分董事、监事及高档处理东谈主员集结竞价减握股份成见公告骄气，自公密告布之日起15个往来日后3 个月内，公司董事、总司理朱文秀拟减握不超过27.11万股，约占公司总股本的0.0687%；董事、副总司理苏忠军拟减握不超过22.69万股，约占公司总股本的0.0575%；董事、副总司理王顺余拟减握不超过11.94万股，约占公司总股本的0.0303%；董秘程伟忠拟减握不超过40.13万股，约占公司总股本的0.1017%；财务总监孙旭芬及监事崔宏伟拟减握股份约占公司总股本的0.0117%及0.0319%。总体来看，上述6名董事、监事及高档处理东谈主员所有减握公司股份不超过119.06万股，减握比例不超过公司总股本的0.3018%。

　　对于两次减握成见的原因，李子园公告皆骄气“个东谈主资金需求”，但对投资者信心也将形成一定影响。

　　02． 上市后功绩近乎故步自封

　　李子园建造于1994年，一直戮力于甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、坐蓐 与销售，主要产物包括含乳饮料、复合卵白饮料、乳味风度饮料过火他等，其中甜牛奶乳饮料系列是公司畅销近30年的经典产物。建造初期，行为行业内为数未几的选手再加上亲民的价钱，李子园很快红遍大江南北。2021年头，李子园成功上市，市值一度超百亿元。而11月27日收盘，李子园总市值缩水至不及42亿元。

　　证券之星留心到，自上市以来，李子园的功绩停滞不前。2021-2023年，李子园罢了买卖收入14.7亿元、14.04亿元、14.12亿元，归母净利润2.63亿元、2.2亿元、2.37亿元，收入和利润边界皆莫得新的冲破。

　　本年前三季度，李子园出现牟利双降：当期买卖收入10.64亿元，同比下落0.48%；归母净利润1.57亿元，同比下滑16.83%；扣非后净利润1.49亿元，同比下滑16.04%。

　　李子园暗示，公司归母净利润下落主要原因系公司为升迁品牌闻明度和促进销售加多了广宣用度的插足、职工握股成见用度预提等。本年前三季度，李子园的销售用度为1.62亿元，销售用度率为15.22%，创比年来新高。可见，卖力营销也未能换取功绩的增长。

　　在日前功绩疏通会上，有投资者提议，公司2025年会否防守2024年相对较高的营销用度插足？公司将来是否有产物加价成见？李子园暗示，将来将证实市集情况和业务需求优化用度结构，束缚升迁公司市集竞争力，将来对于产物价钱公司会证实原材料价钱、市集气象和销售计谋进行订价。

　　行业东谈主士分析，李子园比年来功绩停滞不前，从行业来看，阔绰需求有所疲弱，产物同质化严重，价钱战内卷加重。分产物看，本年前三季度，李子园含乳饮料的买卖收入为10.22亿元，同比下滑2.6%；同时其他产物收入约3663.46万元，尽管同比增长164.46%，但难以拉动基本盘。

　　“另一方面李子园主要在江浙一带，况兼主如果作念三四线市集为主的产物，围绕乳饮料和液态产物，而产物结构又偏中低端，是以形成了公司全体的动销莫得分解很好，公司也莫得充分分解好区域企业的上风特色。近些年在华东、华南市集上表示出新的小众细分品类，这些细分品类对于市集的挤占也十分明显，绝顶是一些奶茶、冰品的表示，极大的分食了传统乳品市集的蛋糕，李子源的功绩下滑也受此影响”，上述行业东谈主士如是说。

　　从地区散布来看，本年前三季度，李子园除了来自西南地区的收入微增2.03%以外，其余步区收入均出现下滑，其中“大本营”华东地区孝顺营收5.32亿元，同比下落0.36%，华中、东北地区的收入则是双位数下滑。

　　李子园销售花样以经销为主、直销为辅。其中，华东地区是经销商数目最大的单个地区。限度三季度末，李子园华东地区经销商的数目为969个，请教期内净增长66个。由此可见，经销商数目的增长也没能救助华东地区的劣势。

　　行业东谈主士还合计，李子园的边界天花板效应背后，对于甜牛奶这一大单品有着高度依赖性。2023年财报中，李子园也说起单一产物依赖程度较高的风险，长久看将对公司研究功绩产生较大影响。

　　值得一提的是，功绩增长乏力之际，出海成为李子园功绩提振的紧迫驱能源。10月8日，李子园官微发文称，2024年9月，李子园接到首份东南亚订单，30吨的甜牛奶奏凯完成装载并通过海关严格抽检，奏凯启程运往东南亚。后续产物还将握续出口至老挝、缅甸及泰国等地。

　　不外，现在乳业出海开拓尚处于发展初期，其他国度的市集文化、法律表率和食物安全等皆面对着新的挑战，企业需要束缚摸索和稳妥。短期而言，国际化并不可带来很大的红利。

　　李子园在投资者关联活动上也暗示，公司现在通过经销商出口东南亚，业务的本体进展取决于当地渠谈征战的经由，公司将证实市集动态与本人打算，审慎决议。

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